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五洲特紙IPO:扣非歸母凈利持續下滑 應收賬款大客戶存資金風險

2020-01-10 10:38 互聯網

  近幾年,五洲特紙營業收入持續增加,但該公司2018年度與2019年上半年扣非歸母凈利潤仍同比下滑17.85%和33.27%
 
  近日,衢州五洲特種紙業股份有限公司(下稱五洲特紙)向證監會遞交了招股說明書。本次,該公司擬公開發行股票數量不超過4000萬股,募集資金主要用于年產20萬噸食品包裝紙生產基地建設項目以及研發中心建設項目,投入資金合計人民幣(下同)47777.65萬元。
 
  五洲特紙成立于2008年,公司主營業務為特種紙的研發、生產和銷售,主要產品分為食品包裝紙、格拉辛紙和描圖紙三類。
 
  從全球來看,特種紙的需求和產能正在從成熟的北美和西歐市場向正處于發展中的亞太、東歐和南美市場轉移。根據費雪統計數據顯示,2017年亞洲成為特種紙增長的主要動力,同比增長8.6%,顯著高于全球平均增長水平3.1%。
 
  同時,伴隨國民經濟增長、城鎮化進程加快和消費升級,尤其是隨著互聯網電子商務的快速發展,網絡購物及在線餐飲外賣的普及,使得國內包裝類、標簽類等特種紙的需求量不斷增加。行業帶動下,五洲特紙的業績表現逐年升高。招股書顯示,2016年、2017年、2018年以及2019年1—6月(下稱報告期),該公司營業收入分別為16.40億元、18.61億元、21.49億元及11.18億元,同期歸母凈利潤分別為1.03億元、1.72億元、1.65億元及5970.42萬元。
 
  盡管報告期內五洲特紙的營收持續增加,但令人關注的是,該公司2018年度與2019年1—6月扣非歸母凈利潤卻出現持續下滑。
 
  招股書顯示,報告期內其扣非歸母凈利潤分別為5409.20萬元、1.65億元、1.36億元及5020.37萬元。2018年度及2019年上半年分別同比下滑17.85%和33.27%。
 
  五洲特紙格拉辛紙成本及毛利率變化情況
 
  數據來源:公司招股書
 
  格拉辛紙毛利率直線下滑
 
  五洲特紙為何會在特種紙行業政策、行業發展趨勢及市場格局未發生重大變化的情況下出現盈利的大幅下滑?
 
  對此,招股書將其歸為兩點原因。其一,國內其他格拉辛紙生產廠商新增產能釋放導致公司該業務毛利率出現下滑;其二,江西五星紙業有限公司(下稱江西五星,五洲特紙子公司)格拉辛紙生產線于2019年投產,2019年1—6月尚未滿負荷生產,同期費用有所增加,因此2018年和2019年1-6月,江西五星虧損859.71萬元和2033.73萬元。
 
  研究員注意到,與食品包裝紙和描圖紙業務不同,近年來,五洲特紙格拉辛紙毛利率呈現出單邊快速下降的趨勢。據招股書顯示,報告期內該公司格拉辛紙毛利率分別為25.83%、22.69%、14.44%及9.22%。
 
  對此,五洲特紙認為,由于國內格拉辛紙生產商新增產能開始釋放,但公司沒有將原材料上漲的影響完全轉移至下游客戶,故此使得單位成本上漲幅度超過單位價格上漲幅度,致使毛利率持續下滑。
 
  據招股書顯示,2017年、2018年至2019年1—6月,五洲特紙格拉辛紙單位價格分別較上期上漲2.95%、10.72%及-6.79%,而同期格拉辛紙單位直接材料分別較上期上漲10.66%、29.33%及-5.93%。

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